Medlemmer og kandidater skal behandle retfærdigt og objektivt med alle kunder, når de leverer investeringsanalyser, foretager investeringsanbefalinger, træffer investeringshandlinger eller engagerer sig i andre faglige aktiviteter.
Begrundelse bag standard III-B
Standarden på fair trade svarer til tilbøjeligheden til at vise åben favoritisme mod ens største og mest rentable kunder. Derudover fremhæver denne standard (såvel som den næste på listen vedrørende prioritet for transaktioner) fristelsen til at placere egeninteresse forud for kundeinteresser. Et af CFA institutets mål er at opbygge og opretholde offentlighedens tillid. Kunder, der ansætter en investeringsrådgiver, har ret til at stole på, at deres rådgiver ikke vil diskriminere dem, simpelthen fordi de repræsenterer en mindre konto eller et mindre etableret forhold.
Mens de største og vigtigste kunder sandsynligvis vil blive mere opmærksomme (måske vil de modtage flere skjorter med firmaets logo på dem eller spille flere komplementære golfrunder), fokuserer denne standard på det spørgsmål, der er mest relevant: Den faktiske formidling af ændringer i investeringsudsigterne og den faktiske handel med værdipapirer. Når der foretages ændringer i investeringsporteføljen, skal der udvikles procedurer for at sikre, at alle klienter, store og små, behandles retfærdigt.
Standarden kræver ikke, at alle kunder behandles ens. Husk på, at der er en forskel. Hvis den samlede ligestilling var standarden, ville det logisk betyde, at enhver investeringsændring (sig fra køb til salg) skal afsløres samtidigt. For ledere med tusindvis af konti er der praktiske begrænsninger for at gøre dette. På den anden side kan det, der tidligere blev set som upraktisk, muligvis ske med mulighed for samtidig at nå en stor gruppe via bulk email. For øjeblikket er der stadig en begrænsning til e-mail-baserede meddelelser: nogle mennesker bruger stadig ikke e-mail.
Standard III-B behandler spørgsmålet om retfærdighed med (1) formidling af analytikerens anbefalinger (især når de ændrer sig) og (2) den faktiske handel med disse henstillinger.
1. Ændringer i henstilling - Denne første del er specifikt rettet mod dem inden for forskningsfunktionen hos enhver finansiel serviceorganisation, der forvalter porteføljer og / eller gør investeringsanbefalinger til kunder. Det definerer en "investeringsanbefaling" som en udtrykt mening om at købe, holde eller sælge en sikkerhed, og det erkender, at der er en tidsperiode mellem den oprindelige beslutning om at foretage en ændring og den offentlige bevidsthed om denne ændring. I løbet af denne tid betragtes denne ændring som væsentlig ikke-offentlig information.
Standard II-A diskuterer alvorligheden af at bruge materiale uden offentlig information til ens personlige fordel. I denne standard er det vigtigt at forstå, at selve udtalelsen er væsentlig (kendskab til ændringen vil medføre investeringsaktioner) og ikke-offentlig (det er endnu ikke handlet); Derfor skal man sørge for (a) at holde informationen ikke offentlig, indtil (b) et retfærdigt system til formidling af informationen udnyttes.
Potentielle metoder til at distribuere den ikke-offentlige information omfatter følgende:
- En detaljeret forskningsrapport
- En kort opdatering, der opsummerer, hvad der gøres, med et resumé af begrundelsen for ændringen
- Tilføjelse eller sletning fra en anbefalet liste med yderligere forklaring understreger hvad nøjagtigt blev tilføjet eller taget ud
- Mundtlig kommunikation
2. Investeringsaktion - Denne anden del er rettet mod porteføljeadministratorer og forhandlere, som vil foretage enhver ændring. At indlede en stor overordnet rækkefølge for enten at købe eller sælge en aktie kan potentielt påvirke markedsværdien; Der skal således findes procedurer for at sikre, at den pris, der betales for et køb (eller den pris, der modtages ved et salg), ikke diskriminerer nogen gruppe af konti. Med andre ord, hvordan vil blokere handler - en stor mængde aktier, der skal købes og sælges - tildeles? En proces er baseret på omstændighederne i det enkelte firma, men denne proces skal være (a) retfærdig og (b) klart offentliggjort for at give kunderne mulighed for at træffe en velinformeret beslutning.
Retfærdighed med indledende offentlige tilbud
Muligheden for at deltage i et indledende offentligt udbud eller IPO modtager mest opmærksomhed i forhold til denne standard, da det er den proces, hvor standarden for retfærdighed sandsynligvis vil modtage dens største test. Hvordan en mægler eller rådgiver fortsætter med et varmt problem (en IPO, der handler til en præmie på det sekundære marked, på grund af ubalance i efterspørgslen efter spørgsmålet) er af særlig betydning, fordi mægleren i bund og grund leverer modtagerne en automatisk fortjeneste. Fristelsen er at levere de lette fortjenester til de vigtigste kunder - de mennesker, der leverer virksomheden mest indtægter. En standard af retfærdighed og loyalitet overfor kunder kræver dog, at IPO-distributioner skal give offentlige bidrag til disse værdipapirer.
Forbered dig på spørgsmål, der ser på tilfælde, hvor en IPO er overskrevet. Det betyder, at flere aktier er blevet anmodet om, end mægleren har til rådighed. Hvis denne situation kommer op, kend termen "pro rata". Dette udtryk er en latinsk sætning, der betyder "i forhold". Med en overobligeret IPO ville en mægler tildele aktier pro rata baseret på et retfærdigt tildelingssystem. Det er også meget vigtigt at huske, at CFA-medlemmet er forpligtet til at forlade aktier til personlig brug (eller brug af nærmeste familie) for at opretholde en standard for først at placere kundeinteresser.
Anvendelse af Standard III-B
Casestudier, der tester denne standard, har tendens til at placere analytikere i en situation, hvor de er fristet til at vise favoritisme mod en gruppe over en anden. Ved fastlæggelsen af den rette fremgangsmåde spørg, om individets handlinger på nogen måde diskriminerer nogen delmængde af firmaets kundebase. Nogle af de mere almindelige situationer at forudse i et CFA eksamensspørgsmål, der tester denne standard er beskrevet nedenfor.
1. Forhåndsvisning af indholdet af en endnu offentliggjort forskningsrapport - En industrianalytiker er begejstret for et underkendt selskab i sin sektor, og hun er i færd med at udarbejde en rapport om køb af bestanden.I øjeblikket er rapporten fakta kontrolleret og er ikke-offentlig information, men den vil blive sendt til alle kunder efter faktokontrolprocessen. En vigtig klient kalder og spørger analytikeren, hvad hun for tiden forsker. I dette tilfælde, hvis hun svarer ærligt, er det en overtrædelse af Standard III-B, da firmaet har en retfærdig og defineret proces for distribution af den nye købs anbefaling. Hun ville simpelthen nødt til at fortælle klienten, at en ny forskningsrapport afventer offentliggørelse og vil blive distribueret inden for kort tid, og at hun gerne vil diskutere det, når kunden modtager det.
2. Ingen tid til at udarbejde en rapport - En anden industrianalytiker har en købsrating på et specialmedicinsk udstyrsvirksomhed, og han betragtes som en førende Wall Street-ekspert på branchen generelt og især denne virksomhed. Hans første undersøgelse var strenge detaljeret, omkring 50 sider i længden og produktet af to måneders forberedelse. Hver måned offentliggør sin virksomhed en anbefalet liste (hvor denne aktie er noteret for det sidste år), efterfulgt af firmakommentarer. Et par dage før listen offentliggøres, lærer han, at et af de vigtigste produkter i rørledningen, der afventer FDA-godkendelse, vil blive ubestemt forsinket, hvilket får analytikeren til at stille spørgsmålstegn ved hans grundlæggende sag. Han skifter til en hold-anbefaling, men konkluderer, at han ikke har tid nok til at udarbejde en rapport, som er i overensstemmelse med sine strenge forskningsstandarder, så han afviser yderligere kommentar og anmoder om, at hans resumé udelukkes fra publikationen. I et konferenceopkald med en fondforvalter, der er den største ejer af bestanden, indikerer han, at han ikke længere anbefalede det på grund af en ændring i fundamentale, men at han ville have brug for lidt tid til at sammenlægge rapporten. Fondforvalteren sælger straks hele sin stilling.
Er denne handling en overtrædelse? Analytikeren overtræder Standard III-B, fair deal. Ifølge standarden var han nødt til at indse, at hans mening tæller som væsentlig information, og at hvis han foretog en ændring, skulle han mindst have et resumé indeholdende årsagerne til virksomhedens månedlige publikation. Han kunne følge op med den strenghed, han anser for nødvendige. Hvad angår fondforvalteren er hun i strid med Standard V-A, Reasonable Basis, da hun handler uden for bestanden uden at vide de detaljerede grunde. For at undgå en overtrædelse ville hun skulle vente på, at rapporten blev formidlet.
3. Forberedelse til eventuel efterspørgsel - Tag et tilfælde, hvor en mægler er ved at udgive en helt ny købsanbefaling. Hovedhandleren for denne mæglervirksomhed lærer om nyhederne og køber en stor blok af aktierne på det åbne marked en uge før offentliggørelse, idet man forudser, at der vil være stor efterspørgsel efter aktier i dette firma blandt firmaets kunder. Virksomheden, der skal anbefales, er en small-cap-aktie, der er tyndt handlet, så der kan være likviditetsproblemer, hvis den erhvervsdrivende ikke handler. Efter en fast politik vil porteføljeadministratorer trofast tildele aktier pro rata og give alle nøjagtig samme pris.Denne sag er imidlertid en klar overtrædelse af Standard III-B. Desuden er det et eksempel på den slags tricks, der vises på CFA eksamen; Der er en indikation i eksemplet om, at pro rata allokering blev brugt, så en testtager ser en fair tildelingsprocedure implementeret, hvilket kunne skjule den kendsgerning, at handelen selv var uetisk. Faktisk skal mæglervirksomheden overholde strenge politikker for at formidle sin nye henstilling, og det vil aldrig begrænses til at handle før en forskningsrapport. En sådan handel er ikke kun en overtrædelse af CFA institutets standard; det faktum at det skete, da det skete, vil sandsynligvis fange sekretærens opmærksomhed.
4. Allokering af IPO - En porteføljeforvalter vil lejlighedsvis få begrænset adgang til virksomhedens IPO-forsikringsaktiviteter. Antallet af aktier varierer afhængigt af den eksterne efterspørgsel efter emissionen, men disse IPO-tildelinger er typisk ubetydelige i forhold til de forvaltede konti. Det er aldrig nok aktier til at gøre en overordnet pro rata tildeling værd, da det ville ende som en ubetydelig position i alle porteføljer. Som følge heraf overdrager denne leder simpelthen disse aktier, når hun modtager dem ved at allokere dem til sine største kunder. Desværre er hun ved at allokere på denne måde krænkelser af Standard III-B, da hun systematisk favoriserer de største porteføljer (dvs. de mindre konti får aldrig en chance). Da en pro rata procedureproces ikke altid er praktisk, vil den bedste måde at overholde standarden være at vælge IPO-deltagere tilfældigt fra hele kundelisten og etablere en cyklus, hvor alle skal deltage en gang, inden de vælges igen.
5. Meddelelse via e-mail - En leder og CFA charterholder ønsker at behandle sine kunder retfærdigt og også overholde standarderne for professionel adfærd. Han forbereder en bulk e-mail notifikation af en ny køb anbefaling offentliggøres af hans fuld service mæglerfirma. To dage efter e-mailen placerer han en blokhandel for diskretionære konti og for de ikke-diskretionære konti, der meddelte ham af interesse. Krenker denne proces den retfærdighedsdoktrin, der kræves af Standard III-B? Selv om det ville være rart at kommunikere fuldt ud med alle via e-mail og være sikker på, at alle læser hans eller hendes e-mail, er virkeligheden, at nogle mennesker ikke har e-mailadgang. Som følge heraf diskriminerer en henstilling på denne måde diskrimination mod kunder uden for e-mail og overtræder standarden for fair dealing. For at overholde, skal lederen først have brug for at "snegle mail" anbefalingen til hele kundelisten.
Hvordan man overholder
Et hvilket som helst overholdelsesprogram vil være en funktion af de unikke faktorer, der er til stede i firmaet, såsom størrelsen og omfanget af de aktiviteter, som det er involveret i. Alle procedurer vil imidlertid dele den fælles doktrin om retfærdighed og udvikle processer, der forhindrer systematisk diskrimination af en gruppe klienter til fordel for en anden.
Håndbogen giver mange værdifulde forslag til udvikling af et complianceprogram, der overholder hensigten med denne standard:
- Formidle ikke-offentlig information så hurtigt som muligt - Overtrædelser skyldes, at en analytiker er forpligtet til at holde en ny ide hemmelig i en sådan periode, at lækager udvikler sig.
- For lange og detaljerede rapporter, tilbyde en flashoversigt - Ingen kan forventes at omskrive en 50-siders rapport om to dage. Ændring af en anbefaling skaber imidlertid materiel ikke-offentlig information. Det er ikke nødvendigt, at sådanne oplysninger holdes i uger, mens det nødvendige arbejde er gjort for at skrive rapporten rigtigt. En kort flashopsamling, der indeholder essensen og konklusionen, samt en indikation af, at den kræsne detaljerede rapport er i gang, er tilstrækkelig til at overholde ethikken med fuld offentliggørelse.
- Retningslinjer for pre-dissemination skal etableres - Dette skal sikre, at personer, der har adgang til disse oplysninger, er opmærksomme på standarderne.
- Informer alle samtidig som muligt - For eksempel kan en stor mægling sikre, at alle filialer modtager den nye forskning samme dag.
- Begræns handel - Handel ikke, før alle kunder har en rimelig chance for at modtage den nye anbefaling. For eksempel, ikke placere handler i to til tre arbejdsdage efter en mailing.
- Udvikle en Fair Process for Trade Allocation - Nogle fælles elementer kan omfatte:
- Alle ordrer skal være dato og tidsstemplet.
- Har en proces på en første ind / første ud basis, baseret på tidspunktet stemplet.
- Blokhandler modtager samme eksekveringspris og provision.
- Delvist udførte blokke skal fordeles pro rata.
- For hot IPO-udgaver, få indikationer af interesse i forvejen - Allokeringsproceduren skal være systematisk (f.eks. Pro rata, tilfældig tegning) og ikke baseret på favoritisme.
- Afstå ikke aktier - Afstå fra at holde aktier i varme udgaver for personlige konti, udlade eventuelle interesserede kunder og gøre en god indsats for offentligt at distribuere.
- Disclose - Discloseall handelsallokeringsprocedurer til kunder.
- Gennemgangskonti systematisk - En tilsynsførende eller compliance officer kan udvikle en proces, der angiver, om nogle konti bliver præferenceberettiget - for eksempel om afskedigelser i bestemte konti synes at være bedre end gennemsnittet, eller hvis visse konti synes at modtage flere aktier i en varm IPO end hvad der forventes.
- - Oplysning om serviceværdier - Mange organisationer tilbyder både diskretionær og ikke-diskretionær rådgivning, men på grund af forskellene i disse konti kan de måske finde det nødvendigt af praktiske årsager at handle først og fremmest i diskretionære regnskaber, før de træffer den samme handling inden for de ikke-diskretionære konti. En sådan procedure er ikke diskriminerende, da diskretionære regnskaber betaler en præmie; Kunder skal dog være fuldt bevidste om denne praksis.